im电竞国内木质活性炭行业龙头，国内市占率超30%：公司静心于活性炭、硅酸钠（水玻璃）、硅胶等化工产物的研发与出卖，并与化工巨头赢创工业集团筑设了周密的配合。咱们测算公司2021年国内木质活性炭的墟市份额为31.94%，且成熟墟市下公司稳步扩张产能，咱们估计其市占率或将一直稳步擢升。同时，公司2023年起初逐步结构钠离子电池硬碳负极交易，希望掀开新延漫空间。

　　主动结构负极硬碳资料墟市，掀开第二滋长弧线：负极硬碳资料墟市跟随钠离子电池墟市的兴起，而逐步闪现。公司的木质活性炭统治工夫与负极硬碳造作工夫前道工艺基础相通，正在碳化及纯化工艺上上风显明。

　　咱们估计公司2023-2024年负极硬碳资料出货量大抵正在0.08/0.60万吨，孝敬营收分离为0.45/3.60亿元，占总营收分离为1.93%/11.58%，为公司掀开第二滋长弧线。

　　木质活性炭交易稳步起色，白炭黑交易逐步转向高毛利下游：公司所正在木质活性炭墟市为成熟墟市，龙头职位叠加产能平静扩张保障公司木

　　质活性炭墟市份额或平静擢升，咱们估计将来三年公司墟市份额或将擢升至35%以上；白炭黑交易虽处于行业会合度络续擢升进程中，但墟市结余性较弱，毛利率平静正在11%独揽。活性炭公司主动新增下游硅胶交易，拓宽物业链，新交易毛利率约莫为30-35%独揽，咱们估计2023-2024年分离孝敬营收2.98/4.30亿元，占总营收分离为12.79%/13.84%。

　　投资倡导：公司木质活性炭墟市份额平静，主动导入硅胶等高毛利交易，且钠离子电池硬碳负极交易逐步导入墟市，咱们估计公司2022-2024年竣工买卖收入19.37/23.30/31.08亿元，im电竞归母净利润2.16/2.74/4.26亿元，对应PE分离为29.24/23.08/14.85倍，初度笼盖，予以“增持”评级。

　　危急提示：产能修理不足预期；下游需求不足预期；钠离子电池墟市放量不足预期。

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